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        貴陽鍍鋅鋼管漲得這么瘋 鋼鐵引領周期歸來的邏輯如何理解?
        作者:貴陽方矩鋼管生產廠家 來源:www.gtwxled.com
         

        貴陽鍍鋅鋼管漲得這么瘋 鋼鐵引領周期歸來的邏輯如何理解?
            今年鋼鐵行業盈利很好,目前盈利是1000塊錢一噸,是10年前2007年的盈利水平,甚至毛利率比當時還要高。因為之前是6000塊錢賺1000塊錢的毛利,現在是3000多塊錢賺1000塊錢的毛利,但我們看到在五月上旬之前股票不漲反跌,這是為什么呢?核心問題在于估值壓制,估值的壓制一方面來自于利率在上升過程中本身會壓縮整個權益類市場估值水平,這種情況不僅是鋼鐵受壓、化工受壓,包括成長股也會受壓;另一方面更重要的是大家對經濟中長期預期悲觀,覺得目前的盈利是不可持續的,下一個禮拜、下個月就會掉下去,再好的盈利也不給你相應估值。

            從短期來看第一個壓制項在5月11日之后出現階段性改善,央行救市后整體市場資金成本下降了20-30bp,股票、債券、商品都出現反彈。但是在中期角度來看我們更看重第二個壓制項的緩解,也就是大家對經濟的中長期預期。改變預期最有效的辦法就是盈利的持續性。比如說我們做期貨、做股票都知道,一根陽線改變觀點、三根陽線改變信仰,即大家對經濟的中長期預期的改變并不取決于單月盈利的高度,而是取決于盈利的跨度,改變預期最有效的方法是盈利的持續性足夠強,而今年的盈利的持續性會超出大家之前的判斷。

            其實今年經濟是非常平穩的狀態,所有的經濟波動更多是人心變化的結果。比如說一季度大家非常樂觀補了把庫存,二季度非常悲觀去了把庫存,但真實的經濟卻是非常平的狀態。這波去庫存的導火索就是今年3月17號的地產調控,螺紋鋼之前就在那天見頂。這次地產調控確實比去年9月30號的影響要大,因為地產調控最核心的就是利率,930地產調控是因城施策,而且限貸的比例也不高,在這種情況下,我們看到地產銷售繼續好,價格繼續漲,對商品市場沒有多大影響。317地產調控導致商品反應劇烈的核心原因在于央行出手了,壓縮房貸總量,提高房貸利率,會對后期房地產銷售端構成實質影響。因此大家對下半年整,體宏觀經濟預期出現下修,開始把庫存全部拋掉,并造成二季度鋼價大幅下挫,但是實際消費并沒有很大變化。

            雖然317地產調控影響較大,但我對今年宏觀經濟還是比較樂觀的,今年經濟不是像2016年那樣的V型反轉,但也不是馬上大跌,更多的是平穩,可能是十幾年來最平穩的一年。雖然今年3月17日房地產調控開始政策加嚴,如提高房貸利率、壓縮房貸總量,但貸款利率上升速度偏慢,導致房地產的銷售端下滑速度遠遠慢于市場預期,如果我們觀察今年3-5月地產銷售基本環比是偏平的,絕對量依然是很高的水平,所謂的同比波動更多是基數波動。我們年初可能覺得會下滑5%以上,但目前情況來看,去年房地產銷售端累計下滑量很可能是在5%以內,甚至更小。在這種情況下,房地產動態庫銷比會進一步下降,投資端是很難下來的。因為去年房地產銷售端和投資端脫節非常大,銷售增長接近30%,投資端才6%,意味著中間在去庫存。由于動態庫銷比過低,可以說今年房地產銷售如果零增長,房地產企業一定會大干快上。因為目前的動態庫銷比也就一年左右,今年維持去年銷量就沒房子可賣了。因此今年下滑5%從歷史絕對量來說,依然是歷史上非常大的水平,是僅次于2016年的歷史第二好房地產銷售水平,在這種情況下房地產的庫存會進一步下降,在庫存偏低的情況下,我個人對后期房地產投資端是比較樂觀的。但下半年基建投資可能會下滑,綜合來看與地產對沖后經濟更多是偏平走勢。





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